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中国农副产品网-对话约印医疗基金郑玉芬:

全球加盟网-首页 时间:2022年04月14日 12:43

  大学生创新创业创新创业训练项目课题

  芬认为郑玉,域的风险投资做医疗健康领,产品有很强的好奇心一定要对新技术和新,业的未来▽◆-、技术的优缺点才能够更深层地看到行,在行业中的段位以及企业创始人。学习欲的驱动受到好奇心与,性为前提并以专业,细分行业发展早期进行投资郑玉芬与她的团队敢于在△▪,好风险并衡量。

  郑玉芬有十余年的投资管理经验约印医疗基金创始人兼CEO==●。后在药厂工作郑玉芬毕业▲▼○,投资有极大兴趣后发现自己对金融,路进入投资领域转变了职业道,伙人、启明创投医疗投资总监曾先后担任清科资本医疗合=○。15年20-▼-,约印医疗基金郑玉芬创立▲■■,物医药基金并不多当时中国专业的生◆▲★,于医疗领域的基金而她想做的是专注◆△,药基金能亮相国际舞台更希望今后中国生物医。

  力在医疗投资领域尤为稀缺能够早于市场发现机会的能,域早期A•△☆、B轮的企业约印擅长于投资医疗领■◇。多基金不一定有具备多年产业投资经验的专业人员郑玉芬在与《IPO早知道》的对话中表示:“很,入到我们这个领域所以他们不太敢进◁▲☆。绝大部分是亏损的早期的医疗企业,会亏损多长时间他们也不知道◁■★。●△…”

  目前截至○△,VD及精准医疗、智慧医疗等领域投资了近40家企业约印医疗基金在医疗服务▼…、医疗器械、生物医药、I。印医疗基金成立后投的第一个项目肿瘤基因检测公司泛生子(是约。的早期投资人作为泛生子☆★,何为无博士于1996年在美国创立的傲锐东源公司郑玉芬在2009年就结识并投资了泛生子董事长。无博士的生日会上之后在一次何为,的首席科学家阎海博士郑玉芬又遇到了泛生子。5年刚成立时泛生子201,性、创业能力及公司前景并予以投资郑玉芬就坚定看好泛生子团队的专业,、B轮等阶段投资参与了A、A+。

  投人◇☆◆”?在郑玉芬看来医疗早期投资如何“=□,公司来说是最重要的壁垒创始团队的经验对于一个,家的背景◆••、教育履历十年前她更看重企业,企业家的格局和视野但十五年后她更看重,选的是人才“入行时,选的是人物十几年后。▲▲▼、某个技术上的专家…-”人才是某个产品▪=•;合资源的高手人物则是整●◆,的麾下创造出最好的价值有能力让一堆将才在他。

  更好A:。个项目的时候我是蛮保守的当年我们跟出资人说起这,人问出资,元估值进去2.5亿,何时可以退出你觉得我们☆■,我对这个项目非常自信或者拿回多少收益?,回报没有问题我说3-5倍,过了这个回报但现在远远超•◁。

  值可以退出的时候出资人问我什么估○-,前是不建议退出的我说在30亿估值。才做了很小部分的退出约印是在它C轮的时候,本金保证它的安全性其实是为了拿回一定,个基金的特点因为这是每一◇△。稳健著称的投资人约印作为一个以,的时间把本金以老股转让的方式先拿回来我们通常在公司上市前或者隔两轮左右。

  企业的下一轮融资另外也是为了配合,都是要打个折的因为通常老股。跟企业在估值上谈不拢的时候有的时候想新进来的投资人▽▷,牲一些估值增长其实我们愿意牺▽▪★,对估值是满意的确保新的投资人,出售一些老股所以会打折▽▲△,利的完成下一轮融资来帮助企业家更加顺。

  什么太大的变化A▪…-:应该说没。年我创业的时候中国在2015◇●,基金还是蛮少的专业的生物医药●★•,的生物医药基金能够亮相国际舞台所以那时候真的希望有更多专业,投资的人希望做的事情这是大家每一个做医疗。年前就种下了这个种子几,是一个契机2015年,投资过的企业家以及同事、同学有一些关系比较好的朋友、以前,我做这件事情他们也很支持。是1.45亿元的规模约印医疗基金一期基金□△▲,以前投过的企业家☆…●、同学、同事、朋友所以你会看到我们的出资人基本都是我。

  动向集团等投资人还有雅戈尔西服、,实控人的家族办公室都是非医疗上市公司,放到医疗行业中他们也把资金○☆●。们开玩笑说有的时候我,这是份生意医疗做成了,能是个慈善做不成可。医疗赛道来讲的话但就中国目前的▼…▽,细分赛道当中最高的医疗的成功率还是各◁•◆,之一没有。

  业本身的特点决定的A:一方面原因是行。品还是器械不管是药,用者是患者最终的使-★,没有决策权但是患者并,品或者是哪个品牌主要使用哪个产,医生们去决定的基本上都是由◆○☆。

  八年甚至十几年的培训和教育医生这个群体经过了五年、-△,的一个人群是非常保守,样的产品用得不错他们一旦用什么,少换的是很,投资过的这些企业所以你会看到我们,个亿及以上的时候当它的收入有一,稳健的它是很。15年6月成立之后约印医疗基金从20,前五的细分赛道我们选了前三或,业前三或前五的赛道或者是有机会成为行=▼-,湖地位是没有问题的这样就保证了它的江,行业一下子就没了中国没有哪一个,很难的这是,更是没错对医疗。

  面的原因另一方●…△,企业的收入过亿一旦一个医疗,笑的话开句玩,它都不容易你想弄死☆▪。医院、上百上千的医生在用它的产品因为一个亿的收入的背后有几十家,食品药品监督管理局认证的而且它的产品是经过了国家,性是得到了认可的它的安全性有效★□,险的概率就很小了这种情况出现大风◆-=,得了医生们的认可的时候所以它一旦进院★☆=、一旦获,在30%甚至以上了自然增速每年可能要。较切合我们投资人所要的这种稳健性它的安全性和它的刚性的临床需求比=▪。

  会出现一波浪潮Q-◇:早年每五年,出现了移动互联网浪潮2010至2015年,出现了这样的变化之后医疗产业也。个商业周期无论是哪•▼△,看不懂时就要学新知识有新的技术出来我们◆…,自己向前不断推着■▽◁。状态会有压力吗这种时刻学习的▷=?

  不会的A:,投资人的人真正适合做,奇心和学习欲的一定是充满好。质的内驱力这是最本,当中都要有一个源自内心的动力每一个人在成长和学习的过程,13年我做了,项目也不会觉得累从早到晚不停看。喜欢的事我做我☆☆□,付我管理费还有出资方,心的事情这是很开;付钱给我如果他不,想做这件事可能我也很。

  体系或者保险体系是什么样子的A:我特别想知道美国的医疗,去读了约翰霍普金斯的博士基于这样的一个好奇心我。

  是自己做生意创立约印其实■…★,背后的创业者我们是创业者◁●,一个博士文凭所以单纯要,没什么意义对于我来讲,不便宜学费也☆■★。5年的学习我通过这,国的医疗体系以及它的保险体系更重要的是我更加了解整个美。

  的过程当中在我们投资,经验复制到中国来▽▪▲?答案是No可不可以在医疗行业里将美国。可以技术△▷,体系截然不同但两边的医疗。以还是不可以的问题这个不是拍脑袋说可,淀、研究后才能得出结论而是你要经过多年的沉。论很简单虽然结-★-,这个项目要不要投就像是我们去讨论★-•,一个yes或者no可能在投委会上你就,你多年在产业的积累但实际上这个背后是,无巨细的一些工作累积起来是你尽职调查过程当中事,得出的一个结论你综合分析判断=●•。

  读书就已经想清楚了A:实际上我在清华。在药厂原来,还不错的工作其实是一份,安稳比较★○,我也很好老板对,看宏观经济学○◆、微观经济学◇◆、金融学但是我业余时间突然发现自己都在,间累积起来分析一下所以把你的业余时,想做的事情了什么是你最…▷。点实际上在金融领域当我发现自己的兴趣,工作辞掉了当时就把●▽○,两年的硕士到清华读了•●,来8年的经验相匹配的毕业之后能够跟我原●●,疗的投资了那就是做医□▷。

  资人来说对于投,技术没有好奇心如果你对于新•□,科技企业的投资很难去做这种高。机构它是没问题的当然一些大的PE,术不感兴趣你即使对技●•○,标也ok的看财务指◆…▼。个技术和产品有很强的好奇心但我们这些VC一定要对这○●◆,发展、未来以及技术的优缺点才能够更深层次的看到行业的□☆,领域当中的段位是什么级别还有他们的创始人在这个。

  以人民币为主的基金Q:我们做了一个□▽,退出时间相对较长医疗行业项目的,的退出期限会相对美元基金更短一些国内的人民币基金投资人他能够容忍,对项目节奏的把握怎么来平衡我们▽☆?

  我们非常大的挑战A:这的确是对。阶段是A、B轮约印最擅长的…•,、清华医学院、美国约翰霍普金斯等因为整个团队背景大多是协和、北医▼=◁,医疗产业背景且具有医药▪◁★,懂这些医疗企业大家能够看得,们敢于去投A、B轮这些专业性也让我▽•,才跟你分享的所以就像刚,是做A、B轮我们虽然主要,是企业有一个亿左右的收入但我们通常介入的时间点,要有利润但是不▪•…。

  旦有了利润的话因为这个时候一●○•,来跟我们抢项目大的PE就冲进,值弄得很难受这样会把估。是利用我们自身的专业性所以我们的一个策略就,再往前走一步比PE机构•☆,初步被市场所认可了到公司的产品已经=•,亿收入这样的阶段比如说五千万到一△•○,舒服的一个状态是我们是觉得很。拿证没有被市场验证过它的产品并不是刚刚,定程度的验证而是有了一,医疗渠道和资源我们又有很好的,了他们产品之后医生、患者使用,的市场反应如果有很好,力的反馈是一个有•◆=。一个安全的阶段我们觉得这是☆▼。

  以上产业投资经验的专业人员很多基金不一定有这种5年,入到我们这个领域所以他们不太敢进。是亏损的因为公司◇▪△,会亏损多长时间他们也不知道▪★□,eet point(甜蜜点)这对于我们来讲就是一个sw。

  是的A☆-★:,你刚才提到的问题但的确是遇到了,都是5+1+1的我们的基金通常,容忍7年最多能够。没有创业板注册制的话所以如果没有科创板▽☆、◇■,么多IPO的公司其实我们不会有这◁◇○,比较早期的公司因为我们投的,时间让产品拿证需要比较长的,利润达到一定水平才有机会上市拿证之后在市场上销售的收入、◇□▼。

  学生物工程的A:我本人是◁•,业背景有产,国医疗行业的发展所以坚定的看好中▽★,老龄化的问题不仅是因为,几十年的机会是没有问题的更重要的是我相信医疗行业▲○◁。量摆在这里首先是体●•,都有25%以上的行业平均年化增长同时你也会发现医疗的各个细分赛道▪▽,成熟期的了有一些进入▪=●,-20%的增长也差不多15%▽◇。

  都以海外的品牌居多大部分细分赛道当时,年入行时我07,八九十全是外企的产品基本上各赛道百分之,是有机会的我们国产化▽…◇,业未来5到10年将会是怎样的你看其他行业就可以看到医疗行◁▼,是慢点可能只,没关系但慢点,的就值得投入只要前景是好=…。

  你把好的资产放在手上所以当时我觉得只要,道还是IPO渠道不管是通过并购渠•…,权、有定价权的你终归是有话语。较早期的项目虽然我们投比,了退出渠道我们想好,者pre-IPO的时候比如企业到了PE轮或▽▷,金已经到期了如果我们基▽=,分或全部退出我们会考虑部,的收益为我们的投资人拿回来最差的情况也是把本金和一定○◁。

  现了一个正的DPI所以约印现在已经实▽★▼。年来讲这5□•◇,了2▽▽.3亿现金回来我们2018年就拿,目退出两个项▼=-,利我们持有三年做到了45%一个生命科学的项目年化单;服务的项目另一个医疗,1年9个月我们持有了,单利25%退出后年化。

  更多的是企业家的背景A…◁▷:十年前可能我看得△■▼,▼◆、教育履历他的经验,五年后但是十▽☆▼,业家的格局和视野我觉得我更看重企,整个行业走向另一个新的阶段的人因为你要选择的企业家是能够带领。会儿选的是“人才”十几年前我刚入行那,积累或沉淀之后可能在十几年的,■▪“人物”我选的是▲=。

  细分赛道中的专家A:人才是某一个,他是行业里面一顶一的高手就某个产品、某个技术而言○◆,术的先进性非常有造诣他对产品的把握和技,人才这是。合资源的高手人物则是整☆△,、找人的高手他是一个找钱•☆,在他的麾下努力工作他能够让一堆的将才。

  和项羽的区别Q:就像刘邦★▷☆。一次总结我们先做◇□△,个要点概括如果用几,▷★◇、投资真正的壁垒是什么你认为医疗领域的创业?

  包括的A:都。药研发的公司如果你要看新▽▪,年经验你是不敢投的这个团队没有十年八,动物实验有多么好的结果不管他在病理、毒理还是,不敢投我都。时同-◁,验丰富的团队如果没有经,品化和市场推广也没有办法做产▼•,的人到他们的公司来一起创业这样也无法吸引更多有经验。董事长再比如,是做哪个领域的我会看他之前○•◆,功的有跨界成☆●△,极少数但也是。就在世界500强企业做高管如果一位创业公司董事长本身▪=,、智商是很高的通常他的情商,人脉找钱•★▪、找人以他的经验和,概率很高成功的…■=。

  仅要听其言A:我们不,观其行更要,做到了些什么看他现在已经○●,三五年他会完成什么然后再预判未来的●…-。三个重要的会约印内部有,项会、投决会沟通会、立。印立项会的时候当项目要上约,业家和高管团队我一定要见到企。判一个人你去评,局都融合在言谈举止中他的经验、教育、格,写在他的脸上我甚至觉得会。意见到企业家所以我特别在▼★,他的气场去感受,有意思的事情这也是一件很▷☆。非常理性的一群人本身医疗投资人是◆▼▽,的理解去判断项目他们基于对技术,性的因素去验证又要找到一些感。

  之前都是理性的判断A=◁△:我们项目沟通会,有见到人我们还没,何感性的因素不会掺杂任。到大势下将它放大…■,什么样子?在我们想要的时点它在细分赛道当中已经做成了★◁▪,、B轮比如A■◆■,或一个亿左右的收入它应该做到几千万,邦邦的指标?如果他达到了他有没有达到我们这些硬,去见他我才会,东西影响了我理性的判断因为我不希望说感性的,过我们的项目沟通所以首先他得通▼▼。

  以他目前的事业格局和经验然后我来感性地判断企业家,多大的盘子能够操控。很厉害这个,什么样的企业家能做多大实际上我们对行业里面,概念的都是有▼▼=,头一样就跟猎。跟他交流我要深度…●◆,最想做的事儿挖掘他5年内•◆。

  于约印整个赛道的布局Q:我想再讨论一下关□▼▪,了一些专科医院我们看之前投,5年已经想好要投医疗服务吗这是出于什么想法▪▽▲?201■◆?

  直在我的投资版图中A:医疗服务其实一,其他基金即使在▲▽-,重要的一环也是我最。美国在,公立医院更有本事其实私立医院比,也更大规模◁•,…◁、技术水平的提升都是非常好的所以你会看到它们的运营效率。以所▽▼•,改给了这个赛道一个很好的机会我觉得中国2009年启动的医。

  甲医院都忙着去治患者中国医院尤其是大的三,个市场空白体检成了一○★,爱康国宾在整个体检市场中做得风生水起所以你会发现美年大健康、慈铭体检△•▲、,场化的机会这是一个市,给到的机会也是政策◁☆。外另,赛道看从细分,实还没有明显的将天下几分的格局专科医院赛道在2007年前后其,位还没有到确立的程度老大△□、老二、老三的地,战国时期还是春秋。个判断基于这,就有了用武之地我们这些机构,样“江湖未定▷☆★”的细分赛道所以我更倾向于去寻找这。

  0年前就看好的领域所以医疗服务是我1◆•,和跟进这个赛道我们一直关注★▷,前的挑战较大但这个赛道目,的赛道细分标的进行投资需要花时间寻找特别好□○▷。大行情上看其实从一个•★●,前五排位已经结束很多细分赛道的◇●▪,下或五分天下的时候了它已经进入到三分天◇●▪,人没有太多机会了我们这些早期投资•☆,经很贵龙头已,性价比不具,优势的领域和投资阶段了而且这也不再是我们具有。

  的一些投资人交流发现Q◁▷▲:我们在跟其他行业●▲,太适合机构天使投资不,适合个人或者更-□。资对早期医疗项目是什么状态医疗领域应该怎么看?天使投?

  其他赛道好一点A:可能会比,到天使的时候因为医疗进入,有10年20年的行业经验了首先出来创业的人大多已经,是新手他不,者基本都是40-50岁上下所以你会看到医疗行业的创业,是很资深的创业者都,风险其实没那么大所以他们创业的,年前做过的事情再重新做一遍创业者只是把他10年•▷▲、20▼▪,地方他们会处理得更好这期间有很多细节的◁☆。来创业在医疗领域里比较少见毛头小子靠着一腔热情冲出。在医疗行业当中去做的所以机构天使它是可以▷▲…,全性很好因为它安,来说比较高成功率相对。它未来产品和市场推广的话只要团队的背景足以支撑,太大问题那没有。

  肯定被低估的A:在中国是。几乎90%左右的企业美国在纳斯达克上市,VC的支持背后都有,是真正有风险因为企业早期,钱的时候真正需要,一批有冒险精神的人但我们又需有这样▼•,们走下去的资金以及能够支持他。

  展的时候在后期发,是直接融资比较少中国企业大多数都,融资多间接,银行拿贷款大家都是从,有了几千万利润或几个亿收入的企业但你看拿贷款的都是那些中后期的•▷。么缺钱吗?不见得其实你觉得它们那▪▷。钱的时候它特别缺●△…,会给它钱银行也不。

  92年开始机构化运作中国的PE/VC从□◆▪,间已经产生了很大的推动力走到今天30年不到的时。业板还是科创板的出现所以我觉得不管是创,推动这件事情都在极大的▼◁▪。生态系统它是一个,都是不行的谁离开谁★▽•。有退出渠道的我们基金是要▼▼…,还给投资人退出后把钱,把钱投进来投资人再,个良性循环的它是需要一。

  15年过去的◁▪□,美元基金为主中国私募以,也就几百亿规模人民币基金可能•▽,球第二大私募市场现在已经成为了全,有15万亿规模大概▪▪◁,是有非常大的差距与美国70万亿还,展了100多年但人家毕竟发。

  流时也发现一些明显的信号Q:我们在跟其他机构交,批确实是在犹豫或者质疑科创板对于新药上市的审,看不清楚因为确实,科技有这么明显的帮助还有它对于国家不像。

  没错A:,例子举个,就研究一个蛋白可能有博士5年•=,它的难度了你就能知道。有一点新药还,学变化它是化,的身体里化学变化是不可控的可能在小鼠的身体里和在人,像器械它不,物理变化是一个,了临床试验得到的结果在大的动物身上我做完,体相差不大其实跟人。风险较小器械的,布局的一个方向所以也是我们。

  要关注两点A○▪★:我们主,性的临床需求第一是不是刚••,的有创的开放式的手术原来这个手术是一个大•▼,创化的一些手术器械的方向转化它的一个趋势是向小型化、微,个体系化的机会出来在转化过程中会有一,非常好的赛道这就是一个。

  是看进口替代第二点我们◇=◆,型的智能医疗装备等包括高值耗材和大,些赛道当中因为在某,还只有20%甚至更低如果它的国产化水平☆●,进入的一个赛道是很适合我们。上而下的思维这里是一个自,到细分赛道的机会首先从宏观中找,0家、20家公司再在这赛道中见1,有潜力或后劲看哪个团队更,景能有机会冲到第一梯队或者他们过去的经验、背△▲,会落子我们才。

  探讨一下Q:最后,中国农副产品网个很专业的圈子医疗投资是一,大的一个需求方但是大众又是最-●=,的沟通是怎么去保证就这两个圈子之间,理解彼此互相能够?

  者教育A:患。在探讨大家都,一个好的解决办法但目前确实没有。个国外的案例我曾经看到一,实的实验而且是真-☆◆。候把患者满意度放在了首位这个实验去评价医生的时,院的死亡率提升了你会发现这一年医••。

  由专业的人员来做的因为有些决定一定要,了让患者高兴如果只是为★•●,满意患者=△,要的事给忘了就容易把最重□▷•,相对较好的医疗的诊疗我们要保障患者得到了。说手术不要给我做了如果患者因为怕疼▷△□,保守治疗那么医生,哪天心梗就没了这个患者很可能。职业都是凭良心干活的所以医生、老师两种◇◆◇,的指标来去约束和规范这些人不能用传统的KPI等刚性,从他的情怀去考量他们而是应从职业道德、。

  块我们也有关注患者教育这一,相关投资也做了。互联网心理咨询的公司例如我们投了一家做•★△,奏快导致压力由于生活节=△,出了心理问题很多人不是▼-,能是亚健康状态而是情绪状态可。来讲很正常尽管对老外=▽●,比较内敛的但中国人是,理医生聊聊很少找心。了这样的一个问题互联网医疗就解决=■☆,不到对方因为你看,是陌生人大家都…•,上半个小时拿起电话聊,的情绪就没有了可能一些负面。一些解决手段类似这样的,层出不穷我相信会。

中国农副产品网-对话约印医疗基金郑玉芬:机构早期投资在医疗行业风险更小且更有价值

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