全球加盟网-首页

全球加盟网-首页

当前位置: 全球加盟网 > 致富创业网 >

酒店行业深度研究报告:怎么看酒店业的投资

全球加盟网-首页 时间:2021年12月20日 17:29

酒店行业深度研究报告:怎么看酒店业的投资机会和行情演绎?

  开店项目计划书我想网上开店怎么开

  行业供需关系的升降变化酒店行业周期的本质是,求关系最直接的反应OCC 是行业供,的核心指标是周期衍变•…□,般滞后于 OCC 的变化RevPAR/ADR 一。客 房数/可供出租客房数OCC(入住率)为出租,/实际供给即实际需求,行业景气度的变化情况OCC 的持续变化,vPAR(每间可售房收入)的最大化: OCC 持续上升酒店经营者通过调整 ADR(平均房价)来实现当前 Re,求景气上行行业供不应, ADR 来增厚利润酒店经营者会通过提高•▼■;持 续下降OCC ,求景气下行行业供过于,低 ADR 以吸引客流酒店经营者则会通过降。量经营水平的核心指标RevPAR 为衡 ,酒店经营业绩直接作用于。

   开始回升起自 OCC□★,)景气回暖期○•▷:OCC 同比回升行业一般经历 如下六个阶段:1,R 降幅缩窄RevPA,未回正但尚▼▲;情况仍在下滑行业经营 ◇☆,修复迹象但已有;动 RevPAR 同比升高2)经营修复期:OCC 带,格局仍尚未扭转但行业供 需■○…,持同比下降ADR 维●◇•,通常较短这一阶段,通常能够伴随景气回升快速提价品牌/物业水平较高的酒店 品;行业供需格局扭转3)盈利高增期:,快速回升ADR ,同时维持同比增长此时三项经营指标,利高增行业盈;OCC 开始同 比下滑4)后周期高盈利阶段-★:,度开始下行行业景气,在较高水平但仍维持=•◆,依然偏紧供需格局,R 维 持同比增长RevPAR/AD。evPAR 同比转负5)经营下行期:R…•△,况开始下行行业盈利情•■。行业供需格局彻底扭转6)行业低谷期: ,过剩供给,标均同比下降三项经营指◁★☆,的修复期进入漫长△★。

  的阶段性供需错配:由于供给短期内存在 刚性酒店周期形成背后的机理是供给变化滞后导致,的经营数据信号安排未来供给市场根据行业景气度变化下▽■•,续的供需错配最终形成后,苏-繁荣-衰退-萧条○▪▲”周期四酒店业经营呈现非常典型的“复-□。而言一般••, 年左右的项目建设酒店供给形成 2,月的项目改造周期或 6-12 个■-▲;供需格局恶化即 时变化而酒店退出也并非随着,最终达到财务临界点的过程而需要经历酒店磨底经营。此因,变化通过价格信号影响酒店业主决策当宏观经济或其他 素导致的需求端,至供给端时最终传导□○▲,气度变化已有明显时滞距离最初的行 业景,-5 个季度通常为 3◇◇=。

  给的匹配情况根据需求和供-▪◁,:1)复苏◁▼▷:行业供需格局开始改善可以将酒店 业周期划分为四个阶段,企稳回升入住率,情况尚未完全扭转但由于前期供 ,续下降房价持◇☆■,vPAR 同比仍为负复苏初期行业 Re;营达到退出决策的财务边界存量供给由 于长期磨底经-□,下滑趋势仍维持;需格局改善延续2)繁荣:供◁▽■,持续回升入住率,平快速提升行业盈利水=•▼,应/决策/生成过程而供给端经历了响,增量形成;需格局边际恶化3)衰退◇△:供,利水平开始下滑入住率/行业盈,行业仍能 维持盈利但由于该阶段初期,身存在刚性以及供给本,较大投资,时退出较难即•☆,期供给依然持续增加在行业景气下滑初;需格局持续恶化4)萧条:供☆=•,承压乃至亏损行业盈利显著★○○,始去化供给开,磨底阶段行 进入○△,/需求端好转形成反转最终将由供给深度去化,轮景气复苏走向下一。

  作为行业景气度指标以“酒店入住率”☆◇,指标能够观测到行业供给变化滞后于景气度变化的过程“餐饮和酒店固定资产投资完成额”作为供给 增量。的供给增量指标针对酒店行业,月发布“住宿业固定资产投资完成额”指标国家统计局于 2010-2015 逐,前和 2016 年后均缺失但该指标 2010 年 ;

  饮和住宿业固定资产投资完成额” 标的对比根据 2010-2015 该指标与“餐,“餐饮和住宿业固定资产投资完成 额”的主体可以看到“住宿业固定资产投资完成额▼◇▽”构成,势一致与之趋▷★●,完成额▼▲★”指标来监 测酒店行业的供给增量因此我们选择◇★☆“餐饮和住宿业固定资产投资,业供给增量的趋势变化指标这一指标的同比变化即行,于酒店入住率变化该指标 变化滞后,业景气度来安排未来供给反映了酒店业主根据行▷△◆,固定资产投资完成额的过程最终经历时 兑现为酒店。仍处于城市化高速推进阶段由于 2015 年前国内,完成额维持持续正增长餐饮酒店固定资产投资,)作为酒店行业供给增量变化趋势判断的依据因此以其同比增速的变化趋势(二阶的概 ;内城市化进程放缓2015 年后国,比增长/下跌作为依据则直接以 该指标同。

   至今的酒店周期:经历两轮完整周期基于上述指标体系复盘 2006Q3;行业已处于周期萧条磨底阶段疫情前的 2019 年 。店龙头中在国内酒,据时间跨度较长首旅如家经营数-…▷,构相对稳定且产 品结,化的指标(2017 年前为 美股上市的如家酒店数据在此以首旅如家酒店 OCC 同比为供需关系边际变,为首旅酒店数据)2017 年后,同比 作为供给变化的指标1餐饮酒店固定资产投资完成额◇…△,的酒店业周期进行划分对 2006Q3 后:

  处于周期底部叠加 2007Q3 爆发的金融危机影响1) 2006Q3-2009Q1 萧条阶段◆●▪:行业◁○◇,幅下挫需求大,大幅放缓供给增长,入萧条期行业进,速下滑盈利快。

  /繁荣阶段:行业在金融危机的外生冲击下2) 2009Q2-2010Q3 复苏,度出清供给过★○,刺激经济、拉动需求复苏叠 加金融危机后政府,陡然扭转供需格局。CC 开始进入同比上行通道2009Q2 后如家 O★=,复苏阶段进入周期, 两个季度后同比 转正并推动 RevPAR□◆…;010Q1 后开始加速行业供给增量亦于 2•▽◇,荣阶段进入繁。

  一轮景气周期中投入的酒店投资在此阶段不断 现为存量供给3) 2010Q4-2015Q3 衰退/萧条阶段:上,速上升趋势供给维持加,增速放缓下然而在经济,住率下行酒店入,入衰退期行业进, 2011Q2 后同比下滑并带动 RevPAR 于▲▷。 投资完成额增速持续下滑随着餐饮和酒店固定资产,逐渐出清行业供给=□,Q2 以来 OCC 降幅亦逐渐缩窄带动行业供需格局修复——2012。12 月中央八项规定出台然而随着 2012 年 ,受 到限制酒店需求,苏信号迅速终结短暂的周期复,而下滑行业转,持续萧条◆•。

   至 2015Q22011Q4 直,增速下滑行业供给,持续为负需求增速。行 业衰退/萧条期给酒店盈利带来显著压力2010Q4-2015Q3 长达四年的▪▽,开始退出市场大量单体酒店,入存量整合阶段国内酒店 进。阶段:行业经历了长达 4 年的衰退/萧条阶段4) 2015Q4-2018Q1 复苏/繁荣,度出 清供给深,济面边际改善伴随宏观经□☆◆,局扭转供需格,同比转正OCC ,AR 快 速回正并带动 RevP;7Q2 201,恢复增长供给亦,齐升的繁荣阶段行业进入量价▷□。

  段:受到宏观经济环境和中美贸易争端影响5) 2018Q2-至今 衰退/萧条阶,求下 行行业需,C 同比下滑带动 OC▽•▷;不应求的程度较深但由于行业此前供,然持续上 涨ADR 依,R 同比持续为正带动 RevPA★=•,度依然较高行业景气,持续扩张供给亦; 后行业供需格局扭转直到 2018Q3◆☆□,完成额亦开始同比下滑餐饮酒店固定资产投资,2019 年后开始同比下滑最终 RevPAR 也于 。给出清随着供,在逐渐修复供需格局亦,比降幅 2019Q2 后开始缩窄餐 饮酒店固定资产投资完成额同●-◁,冠疫 情使行业进一步探底但 2020 年爆发的新。

  形最接近 2008 年金融危机后的格局以史为鉴分析当前所处周期阶段:目前的情▼•。似:酒店行业在萧条底部迎来外生冲击与 2008 年金融危机的情形类,然磨底 修复的节奏打断了供需格局自,的供给去化导致更深◁▷。 年不同的是与 2008,于宏观经济的快速下行彼时需求端的压力来自◆●,的财政/货币政策刺激经济而后随着政府通过扩张性,快速反弹拉动需求;更多来自于疫情冲击下而当 前需求端的压力,的直接干预——一方面防疫政策对社会出行▪●,于酒店经营的打击更深大范 围的出行限制对,清更为剧烈行业供给出;方面另一,意味着这也,情好转随着疫■◇,框架性改变后而实现高韧性复苏后续出行需求亦有望在防疫政策▲◁,反转的景气复苏通道快速打开 行业周期=…★。

  新冠疫情造成供给历史性去化供给端存量:2020 年○●=,待时日恢复尚,持续去化21 年。下酒店业经营显著承压2020 年新冠疫情,金流断裂而倒闭大批酒店因现■•,乏集团支持的单体酒店和中小酒管集团旗下的连锁酒店 为主其中主要以 RevPAR 水平较低/经营能力较弱/且缺;随着疫情反复震荡而 2021 ,店企业现金流状况日益恶化部分此前尚可勉力支撑的酒◁▷▲,化持续供给去。蝶数据根据盈…•□,存量出现历史性下滑2020 年酒店,下滑 17.4%/13.0%门店数/客房总数 同比分别▽-□;

  局根据一定标准评定/分级的 店星级饭店:为国家(省级)旅游,评价体系陈旧僵化尽管随着星级酒店,适应行业需求无法再充分, 连锁酒店的激烈竞争以及面临着来自品牌■●△, 年后即处于持续下降通道星级酒店数量 2014;级酒店下滑速度大幅加快然而新冠疫情的冲击 星=□,量达到历史新低的 6999 家2020 年 9 星级酒店数,转星级酒店数量有所恢复后续尽 管随着疫情好,019 年同期水平但大幅落后于 2■=▲。1 年 11 “酒店”相关企业注销月均注销数量达 1.92 万家从企查查上注销酒 店数量来看:2020 年 11 月至 202••▽,最高的单月注销数量高于 2020 年,业在疫情反复的冲击下反映了★□▲“酒店”相关企,况愈加恶化现金流情 ,给出清行业供。

  影响酒店投资情绪供给端增量:疫情,增量萎靡行业供给▽◁△。在 2020 年 2 月达到历史性的-32%疫情冲击下餐饮酒店固定 投资完成额累计值同比•▽,幅有所修复而后尽管跌=◁,020Q2 以来在-8%到-5%区间窄幅震荡但仍 未恢复至 2019 年同期水平:自 2,到疫情 反复影响2021 年初受,著承压出行显,资完成额同比继续下探餐饮酒店固定资产投◇▪,期-1★…◇.1%(2019 餐饮酒店固定资产投资完成额已处于低 谷)2021 年 9 月行业供 给增量年内累计值水平仍 19 年同▷●★。

  外此,数据显示企查查,在业、 续”企业数量月均增加数较 2020 年 4 月-11 月下滑2020 年 11 月-2021 年 11 “酒店”相关企业数量/“•▽,疫情反复的压力面前说明在 2021 ◇▽■,企业数持续下降新增的注册酒店。诊病例远少于疫情爆发初期尽管 2021 年疫情确,控无疑是悬在酒店经营者头上的◁…“达摩克斯之 剑”但 始/无法预料的疫情反复和随之而来的强出行管,流压力不断累积且伴随着现金,21 年 3 月浩 华咨询对酒店投资人的调研2021 年投资情绪进一步趋冷:根据 20,0 年新冠疫情后在经历 202,守、更多关注存量酒店物业的升级改造市场对新酒店项目建设态度趋于保 。

  比改善社融环,边际改善PMI ,策调整空间后续仍存政。10 月社零数据:10 月社零同比 4.9%根据 11 月 15 日国家统计局发 布的 -▽•,(4○▽.4%)略高于上月。比 3.5%工业增加值同,(3.1%)好 于上月。同比 10…●☆.1%本月制造业投资•▷▼,10%)持平几乎与上月(,边际改善宏观需求▪-■。房地产企业经营承压的影响而受到上游原材料涨价和。中制造业 PMI 为 50★■□.1%11 月 PMI 数据来看:其,9…▲•.7%预期 4□◆•,9.2%前值 4,.9pct环比+0,著回升出现显,回扩张 区间时隔两个月重▪●; 为 52.3%非制造业 PMI,52☆-▲.4%前值为 ,.1pct环比-0●•。经 济面改善带来的商旅需求提升制造业 PMI 反映的整体宏观,缓解后得以释放将在后续疫情,数据形成提振对酒店业经营•●▼。

  ”出行为需求震荡的主因疫情反复下的“清零政策。后针对疫情反复2021 年▼-●,格的出行管控政策我国 实行了严,测出疫情阳性病例的地区具体表现为:①针对检,要人员流动、关闭经营场所以县/区为 禁止所有非必△△▼;该省的旅游出行②各省区中断对◇◆;区域被划为中高风险区③存在疫情 病例的=□,进出公共场所将会受到较大 限制经过中高风险区的人员后续出行/•◆。一次明确了跨省旅游出行熔断政策10 月 24 日后文旅部第,区的 省(区、市)针对出现中高风险地,、市)跨省团队旅游及△◆■“机 票+酒店”业务立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省(区,向社会公布并第一时间▷…▲。

  控以省为单位由于出行管,至多 个省份一旦疫情传播,大面积的出行管控则将会引发全国;所在地清零后而只有待疫情, 逐步放松防疫政策。政策的施行由于上述,疫情反复之下在接连不断的▪-,出行 较大压制国内整体旅游,荡复苏的趋势整体呈现震。来看具体=●,1 年 10 截至 202▽▪=,2019 年同期的 78%/37%/68%国内铁路/公路/航空 出行人次分别恢复至 , 年同期均有所下滑出行人次 2020。压力来自于防疫政策的强管控由 于我国出行需求的主要, 关键因素:对比南京疫情和广深疫情疫情传播的范围是决定其影响强度的,集中在广东一省广深疫情主要▪=★,场游客扩散至十余个省份而南京疫情通过禄口 机,范围较广故而影响,行的压制程度更深对全国范围的出•▼-。为行业周期拐点呈现的决定性因素后续 防疫政策框架的调整大概率☆◁。=★:未来智库(报告来源)

  路/航空出行人次数据趋势一致酒店行业经营数据复苏情况与铁, 已经超过 2019 年同期水平 锦江/华住个别月份 RevPAR▪△△。复苏趋势与航空/铁路一致整体上看酒店业经营数据◆○,头更受消费者青睐/以及疫情后行 业供需格局优化等原因酒店龙头经营数据得益于其自身门店结构改善/疫后连锁龙,于铁路/航空客运人次水平RevPAR 复苏情况高▪◁。全口径 RevPAR 均超过 2019 年同期2021 年 5 月锦江& 华住/7 月华住•□;年 9 月2021 ,甫一好转南京疫情,AR 均实现高弹性复苏锦江/ 华住 RevP☆●,期的 94%/92%水平快速恢复至 19 年同▽◆□, 现出较强的韧性酒店龙头经营展。

  体系趋于成熟国内精准防疫,住率的冲击不断减弱疫情反复对酒店入。▷□▪、动态清零的防疫体系我国形成了联防 联控▼◁,一个月内得到控制疫情基本上能在▷●; 管传播范围/确诊人次各异广深/南京/旅行团疫情尽,始下滑到触底后拐点 呈现的时间不断缩短但其爆发后导致中国内地整体酒店入住率开,22/19 天分别为 28/•▲,疫情较南京疫情亦有抬 升入住率底部的位置旅行团,0%/32%分别为 4…▽-。

  反转的特征本轮周期,非自然承压需求端并,干预下的阶段性承 压而是疫情反复防疫政策,至今的供给大幅出清经历 2020 年,没有疫情影响的情 况下)已有较大优化2021Q2 后行业实际供需格局(在△…,需求端的主要压力来 源于防控政策干预下的出行锐减ADR 同比领先已暗含供需格局变迁○◁:由于疫情后◇△★,未减弱而是被抑制实际的出行需求并,情形势 好转因此一旦疫,能够快速反弹行业出行需求,偏紧/需求偏刚性的特征乃至形成阶段性的供给,稳定的 Q2 季度表现为 疫情较为,领先于 OCC 增幅ADR 同比增幅明显。

  店龙头的股价复盘疫情后酒,初期的三个月时间在经历了疫情爆发,导的阶段☆-◁:预期强化则股价上涨后续股价进入了复 苏预期主,则股价震荡预期瓦解,种大 范围传播影响当前受到南非病毒变▼●,预期受到压制短期内复苏◆★,/疫苗有效性上不超 出预期但如若南非病毒变种在致死率,前的疫情反复演绎框架后续仍大概率维持此,预期不断积累在震荡中复苏:

  月-2021 年 6 月1)2020 年 4 ,防联控措施率先复工复产20Q2 后国内通过联☆◆▲,活逐渐恢复正常人们生产/ 生★●□,苏的预期不断高涨市场对于后续复。辽宁/河北/北京多地的疫情对行业预期形成短期压制尽管 2020 年底到 2021 年春节期间 ■…★,着气温回升但后续随,次 不断恢复旅游出行人,回暖/股价上升进一步助推预期■◆□,别为 156%/113%该阶段锦江/首旅涨幅分-•☆。

   年 6 月后2)2021,德尔塔毒株传入国内首先为广深疫情中▽=…,传播力变强该病毒变种▲□,效性尚不明确且疫苗对其有;景的不确定性基于对疫情前,期开始瓦解整体复苏预;超预期大范围传播8 月南 京疫情◁▪,出行受到限制全国大范围内,疫情的悲观预期进一步深化了对■□▷,速下跌股价加;

  京疫情后3)南•▲,滨疫情亦有反复后续福建/哈尔▲◇,疫情均 未打破南京疫情的框架乃至同样大范围传播的旅行团,的核酸检 测/出行码的实时监控构成了强有力的抗疫系统疫情定点式的出行遏制/以省为单位的出行管控/快速全面, 对于疫情能够在一个月的时间内得控的预期高度有效的“政策组合拳”使得市场形成了▼▷,面影响有所评估对于疫情的负◁■,对于股价的冲击程度不断减弱—— 10 月 18 日爆发的旅行团疫情此前瓦解的复 苏预期开始逐步修复:具体表现为南京疫情后的多轮疫情□○,初期后有所下跌股价在疫情爆发,前即快速回 补但在疫情拐点;n 疫情在境外大范围传播近期南非 Omicro◇•▲,出现深跌之时在国外酒旅业-•☆,股价维持相对稳健国内酒店龙头 。

  国疫情控制/复工复产一枝独秀不同于 2020 年下半年中,接种率 不断提高伴随欧美新冠疫苗☆▽□,欧美发达国家目前主要以,国率先开始放松疫情管制尤其是美/英/新加坡等。目前截至□…◇,超过 77 亿剂次全球新冠疫苗接种量,率持续提高疫苗接种•…, 苗剂次情况来看从每百人接种疫,/美等国均超百剂次中/法/德/以/英。背景下在这一,1 年 Q2 季度开始欧美发达国家于 202,不断放松防疫措施…•○。将为 中国后续抗疫政策调整提供参考境外先行先试放松防疫措施的实践效果▪□,死亡率不断减弱如境外后续新冠,活加速 恢复居民生产生,复苏预期形成催化将有望对国内的。

  现线性复苏趋势境外酒旅业呈,不会改变其自的基本 逻辑预计今年冬季疫情传播将▪◆•。众生命健康安全为先不同于国内以保障群▪△,情清零追求疫。与疫情共存”的总方针西方国家更多采取 ◆…•“▲▽●,这一方针背后 关键在于对疫苗有效的预期对于短期确诊病例上升的接受度较高——而▪=◁,种率日益提高而随着疫苗接,率不断下降新冠死亡,行信心不断恢复欧美 居民出△▼=,行业经营数据线性复苏推动出行数据/酒旅。国为例以美□•。一年来过去 ,出现疫情反复的情况虽美国境内个别城市,数量并不受 明显影响但国内航空、客运旅客◆▲,线性恢复趋势均呈现持续的。

  部分欧美国家加强了短期防疫管控政策当前 Omicron 当前情况使得, Omicron 变异株传染性较强/免疫突破属性的程度有待专家进一步研究但大概率不会改变欧美基于文化背景/行政能力约束下的抗疫 基本逻辑——尽管,率上尚无恶化迹象但在重症率/致死;关方面专家普遍表示且辉瑞等生物制造有, 要如有,间内推出(辉瑞表示能够在百日内完成研发针对 Omicron 的疫苗能在较短时,种的疫苗在百日以内完成)此前 已有两款针对新冠变◁•☆;种得到控制的 概率较大后续能够随疫苗研发/接。预计我们,病学特征不大超预期的情况下在 Omicron 流行,以疫苗接种为主的防疫手段后续欧美国家亦 将依托◁□☆,提升而逐步推动放宽随疫苗接种率进一步。

  整将打开酒店行业线性通道后续防疫政策的框架性调,的决定性因素或为周期反转=▲。文所述根据前◇▷,主要障碍来源于需求端国内酒店业周期复苏的○◁,情反复下政府的出行管控措施而需求端的压力主要来 自疫。疫措施不断放宽当前随着境外防, 经营快速复苏生产生活/酒★▲,特效药研发推进以及疫苗铺开/,松管控后的实践 效果国内或将在研判境外放,疫的政策框架逐步调整防,高福在采访中亦探讨了10 月疾控中心主任,5%-90%后接种率达到 8,门的可能性中国打开国△=。

  前当,力、Omicron 变种扩散由于面临冬季新冠疫情高发的压,事件下的高防疫要求以及北京冬奥会特定,策调整概率较小短期内抗疫政,后到两会期间年北京冬奥会,政策调整的时间窗口或为观察国内抗疫○◁。时届▽☆,求端的线性复苏预期一旦能够形成 需,的逻辑将彻底打通酒店行业周期反转。

  的短期住宿提供场所及相关服务酒店业旨在为以间/夜为单位,行的住宿 需求通常满足异地出,行业的绝对主体构成我国住宿,速趋缓当前增•◁。为住 宿市场的重要补充(盈蝶咨询的口径为以 airbnb/民宿为代表的非标住宿,以下的为非标住宿产品)单店客房在 15 间,住宿市场的绝对多数但酒店 仍占据大,咨询数据根据盈蝶,92.1%进一步提高至 2020 年的 94.6%酒店在我国住宿业中的房量占比从 2016 年的 …•。酒店门店总量达 34 万座疫情前的 2019 年我国,1760 万间客房总数约 ;3 年 CAGR 约为 7%16-19 年酒店客房数量 ★◆◇。

  波动影响忽略周期…○,作城镇化率的同步指标酒店行业总供给可视▷▲□。行以及中产及以上家庭的旅游度假出行酒店需求主要包括非 农产业的商务出◇▪,民收入水平成 正相关总规模为城镇化率/居,速趋于平缓当前规模增▪▲◁。国来看对标美=○▪,口每万人酒店数 与美国差距仍较大疫情前的 2019 年我国总人▲☆○,酒店数”已与美国接近但城镇人口“每万人◇•。进/目 标客群扩大未来城镇化进程的推◁★■,来一定的增量将给行业带▪□。 亿人口不变假定 14▪□,发展 与环境研究所预测根据中国社会科学院城市,城镇化率达到 70%我国 2030 年★▷▼,200 间酒店客房计以每万城镇人口对应 , 1960 万间客房未来酒店总供给约为,增速约为 3%10 年年化。期看长,带来的 波动忽略周期因素,定的低速增长行业将维持稳。

  林为国内四大酒店龙头锦江、华住、首旅▼▽、格,的市场份额稳定在连锁酒店业中。 年至今2015,过互联网平台驱动的轻模式和低加盟收费除海航通过大量并购以及 OYO 通,店快速扩张实现 了门,居于第三位市场份额,大龙头在 连锁酒店行业中的市场份额较为稳定其他年份锦江/华住/首旅/格林国内酒店四…◁,46%-52%CR4 在 •■。房数计以客,达 52.4%(连锁化率为 31.5%)2020 年在连锁酒店市 场份额总占比;国比较与美,在一定的提升空间市场集中度仍存▼□。

  场国内龙头领衔酒店中低端市•▷,国际品牌为主高端市场仍以。场由国 内品牌主导国内中低端酒店市,内酒店占据 8 席前十大经济型品牌国,店市场中的 份额达到 50.1%TOP8 国内品牌在中国连锁酒•△。均为国内品牌前五大品牌。内酒店占据 9 席前十大中端品牌国,际旗下的国际品牌仅智选假 日为洲。之下相比◇☆,中国际品牌份额较大高端及以上酒店市场。牌国际酒店占据 8 席前十大高 端及以上品◆•-,和和颐占据 2 席国内品牌仅有亚朵,级高端品 牌且均为入门。

  从经济型开始国内连锁酒店,向上突破品牌不断。▷●: 第一阶段( 49-80 年代)我国酒店行业经历了以下的发展阶段,为代表的豪华酒店 主要用于接待外宾和政要人士计划经济时代○★:建国饭店&和平饭店&锦江饭店,责一般性商旅住宿需求地方政府经营招待所负,求 双低供给&需…□;0 年代): 行业野蛮生长期第二阶段( 80 年代-0●▪▲,快速发展改革开放●◇=,求大 于总体上需,成立( 1983中外合资饭店开始□★○,天鹅)广州白,进驻中国外国品牌△△□。下日益频繁的商旅需求为了满足市场 经济,体酒店涌现国内大量单▼☆,低◇★☆、条 件差的小型酒店为主主要以设施和服务标准化程度;)□▽:90 年代末经历行业周期波动第三阶段( 2000-2015▼◇●, 遍亏损行业陷入。

  一步加速供给去化2003 非典进,店集团 均于 90 年代末到 00 年代初出现锦江/如家/汉庭/格林/七天/莫泰等代表性酒,单体酒店整合小型,内快速扩张在全国范围▲-☆,平价&卫生&安全•◁□”的需求反映了彼时 人们对酒店■•☆“;投资建设当中的主体私营酒店成为酒店。15 年至今)第 段( 20,给趋稳行业供,规模整体进入下行通道固定资产投资完成额,供给升级为主要趋势行业整合 深化和◆□。走向稳固市场结构,店集团成为市场主 导多元化全品类的龙头酒○=;拓店/并购龙头加速,张的主体成为扩;配收入提高居民可支,级兴起中产阶◇-,乃至中高端酒店成为市场的宠儿注重•●◆“品 质、体验”的中端/,个阶段开始正是从这,入由国际酒店主导的“赛道”国内酒店集团 始正式真正进,牌突围寻求品。

  维持高增连锁酒店,市场份额提升驱动酒店龙头。店房量 CAGR 为 15.2%2015-2019 年我国连锁酒,业整体水平远高于行-◁◇;新冠疫情影响下2020 年,现金流压 力倒闭大量单体酒店因◇▷•,历史性去化酒店存量,依然高达 11●○.8%而连锁酒店房量增长,率持续提 高行业连锁化,升至 2020 年的 30.6%由 2016 年的 21.0%提▽◇○。而然,及全球平均水平对比欧美国家, 30.5%仍远低于美国 73%/欧洲 50%水平我 国当前酒店连锁化率空间仍然较大:2020 年的,连锁化率仅为 24.3%尤其 是三线及以下城市,间巨大提升空。林为国内四 大酒店龙头锦江•▲、华住、首旅、格,17.5%CR4=。房数计以客,市场份额达 15.3%2020 年占酒店整体。

  :诸多单体酒店/中小连锁倒闭疫情加速了连锁化率提升的进程◆△◁,理体系上的优势彰显出更强的抗风险能力龙头酒店品牌凭借品牌 /会员/运营管○□,连锁酒店的翻牌需求面对原单体酒店/▼▲,后的物业机会呈现和行业供给出清,来疫后扩张良机龙头酒店集团迎。新冠疫情的冲击下行业连锁化率/集中度 提高将为 2008 年的强化版行业受到外生冲 击后集中度提升的逻辑在 2008 年后已有演绎:此次…△。0 年后开启了大规模扩张/下 沉的计划微观层面上表现为龙头酒店均在 202。划 2022 年底前实现千城万店根据公司管理层公开发言▽▪•:华住计…☆★,3 年底达到万店首旅计划 202◁■★,达到门店 15000 家锦江计划 2023 年底★★。

  构来看供给结-▼■,结构呈金字塔型中国当前供给。供给占据了绝对多数平价&经济型酒店,供给则显著不足而中高端客房,场如美国而成熟市,体呈橄榄型供给结构整◇-◇,一定品质的中端酒店供给主要为具 备。规模的低端供给由于存在大量小,房数不足 50 间我国酒店平均单店客,美国水平远落后于。构升级将表现为低端供给出清后续行业的连锁化率提升/结,牌连锁酒店逐渐取代低端供给具备标 准化品质和服务的品。

  美国对标■▲…,济型&豪华型供给过剩我国当前中端短缺/经。/ 美国不同财富人群数量数据根据瑞信财富报告披露的中国,国/美国不同档次酒店数量数据和盈蝶咨询/IHG 披露的中○△,消费人群每万人的房间数量计 算各个档次酒店对应。显示结果▽□□,群每万 人仅有房量 28 间2020 年中国中档酒店客,为 188 间而美国该数值。消 费者的中端酒店供给密度将达 100 间/万人假设未来针对我国财富水平在 1-10 万美元的=▽★,房数达 100 间中端酒店平均单店客,们测 算根据我,增量有望高达 7 万座我国未来的潜在中端酒店。型酒店供给显著过剩而我国经济型/豪华●-▷,经济型供给过剩主要为低水平◆▷,豪华酒店无效供给显著 超出市场需求以及配合地产开发/城市开发而建设的◁▪▷。

  剩长期压制酒店业房价提升消费观念落后/低端供给过,团房价开始补 涨近年来国内酒店集。平较低时在消费水,标类”/“必选消费”项目住宿作为旅行途中的“准▼▲,餐饮等高差异化/体验性项目(旅游目的 就是为了“吃”/”玩△▪”)消费者对高品 质住宿的需求/为住宿支付溢价的意愿排序低于娱乐/◆▪■;时同,/低端单体酒店供给国内存在大量小规模•○•,足低端住宿需求的供给过多)造成结构性的供 过于求(满▪◇,业整体房价压制酒店。服消费业态/单次旅游消费涨幅国内酒店房价滞后于其他社 。旅游消费由 447 元提升至 953 元2006 年-2019 年国内居民单次,为 6%年化增速•◇,82 元提升至 195 元同期如家平均房价仅由 1, 0■=.53%年化增速为,消费中的占比持续下降酒店 房价在单词旅游。的大背景下在消费升级, 费水平仍有较大增长空间酒店住宿消费相比旅游消。

  情后展现出较强的回报率高端&中高端酒店品牌疫,资人的青睐受到酒店投。 的样本数据根据 STR,仅恢复至 2019 年同期的 75%尽管 TrePAR(包含非客房收入)☆…●,单间可售房经营利润)达到了 2019 年同期的 112%2021 年高端& 中档偏上的酒店产品的 GOPPAR(,牌的定价能力和经营灵活性:一方面这主 要得益于高端&中高端赛段品,良的 装修/设施该赛段产品具备优,优质的体验给予客户•-▼,持较高的售价因此能够维•-•;方面另一,高 端赛段产品相比于奢华和超,SPA/高档餐饮/宴会厅等服务高端&中高端通常不含游泳池/,/会务等服务内容以降低人员及运营成本同时疫情下甚至能 够进一步削减其餐饮…▷,简化运营实现精,优化其运营利润率通过节流的 方式▽▲。了较强的竞争力由于模型展现出,受到酒店投 资人偏爱中高端及高端产品亦,样本数据(仅含中端及以上)根据 STR 的在建酒店,24 及以后开业 的酒店中2022/2023/20,品占据了大部分中高端/高端产=▼。

  造亦为酒管集团提价的重要方式推出升级衍生品牌/门店升级改。了原经济型旗舰的衍生升级品牌TOP3 酒店旗下分别推出,白玉兰/7 天优 品/如家 NEO/汉庭优佳锦江之星/7 天/如家/汉庭的衍生品牌分别为▼★★。内)的锦江之星品尚/白玉兰为例以上海人民广场附近(2 公里,同房型高出 19%-28%白 玉兰价格比锦江之星品尚。推出了经 济型旗舰品牌的新门店模型此外汉庭/如家/锦江/格林近两年均•▼;0 年 5 月整合后 将七天品牌划归上海总部管辖举例-锦江升级七天后房价明显提升▲○:锦江 202,进行了全面升级并对品牌模型◆•。府路七天为例以深圳大学学,店内同门,价间夜价高出 19%已升级房间比未升级房=•。 家存量直营 酒店的改造公司年内已经进行了 21▼◁…,新七天的标杆店在多个城市树立。

  其品牌/产品研发/管理运营酒店集团的核心竞争力在于■=★,品 牌+管理输出模式转型未来通过轻资产化将更加向…-△,酒店龙头对标国际,占比仍有提升的空间我国前三大龙头加盟▪■。 门店占比不 断提高当 前三 大品牌加盟◁◆,21Q3截至 , 分别为 93%/91%/86%锦 江 /华住 /首旅 加盟占比,万豪对标,REITs 作为旗下酒店资产持有人万豪集团在 90 年代通过成立 ,品牌/管理输出上 市公司聚焦,重资产分离实现了轻▼…;所得酒店资产的年 份此后除了部分消化并购,店占比均维持在 99%以上其余时间轻资产化经营的门△◁▷。

  化模式下轻资产,OE 水平将进一步提高酒店龙头盈利能力/R。盟制之下由于加▼=,租金/人力等运营成本酒店 集团无需承担,/中央系统支持仅需派驻店长,力较强盈利能。与加盟店数量占比的提升趋势一致拉长看 国内酒店集团盈利能力▲▼;盟占比最高(2019 年达 99.1%)国内第四大酒店集团格林酒店集 团当前加△…,的利润率和 ROE 水平故维持了高于前三大酒店。设和中高端占比上远优于格林酒店考虑到 TOP3 酒店在品牌建,产化进程推 进未来随着其轻资,E 增长空间巨大利润率和 RO。

  连锁化率/CR3 的假设量增:基于对行业总规模/,0年的周期内维持年化 7.8%的房量增长我们测算得 TOP3 酒店龙头有望在 1。

  资产一 般不在连锁酒店品牌可以吸纳的物业范围内1)总规模:由于 30 间客房以下的酒店物业,作为潜在的 “可连锁”酒店总规模因此我们以 30 客房以上的酒店。19 年增速在 8%-10%该部分酒店 2017-20,该部分酒店客房年化增速为 2%我们保守预计未来 10 年 ▼▲★;房以上酒店为分母计算连锁化率2)连锁化率:以 30 间客□▷○,业连锁化率由 26%提升至 36%可知 2016 年-2020 行▲▽◁,化率趋势将持续我们预计连锁,酒店连锁化率达到 50%至 2029 年该部分;在 38%-45%的范围内波动3)CR3:此前 CR3 维持,2029 年我们假定至 ,酒店中的市场份额维持在 43%锦江/华住/首旅的房量在连锁○…。3 酒店龙头总房量达 387 万间可计算得: 2029 年 TOP,房达到 205 万间10 年总共可新增客,房为 90 间假定单店客 ◆▷, 2272 家(毛开店数在 3500 家左 右)可计算得 TOP3 酒店龙头每年净增门店数大约为●▪□。

  占比/房价年化增速的假设价升:基于净开店中中高端,年的周期实现 RevPAR 约 4%的年化增长我们测算得 TOP3 酒店龙头有望 在 10 ◇▪。3 酒店龙头净开店中中高端占比绝大多数时间超过 60%1)净开店中中高端占比(结构变化)▲◇:18 年后 TOP▲◇, 年中 维持在 60%我们假设其在未来 10☆△●;:以首旅为例2)房价增长…▷,9Q1 的 10 年间2009Q1-201,R 为 2.2%其房价 CAG,10%年化增速为 2%我们假设中高端未来 ▲△◇,加速迭代改造经济型由于在-●, 速为 4%房价年化增▽•●。计算经,波动影响忽略周期,9 年年化 RevPAR 为 3.9%TOP3 酒店龙头 2019-202★△…。

  加盟占比/成本&费用率的假设盈利能力优化:基于净开店中◁▪,0 年的周期实现净利润约 13%的年化增长我们测算得 TOP3 酒店龙 头有望在 1。在未来 10 年仍维持每年 3%的净关1)净开店中加盟占比:我们预计直营 店-◁; 酒店龙头加盟占比为 97%到 2030 年 TOP3;预计到 2029 年2)成本 &费用率▲★▽:◇●◆,业务营业利润率为 15%TOP3 酒店龙头直营,润 率为 60%加盟业务营业利,收的比重为 20%后端税费项目占营,29 年净利润率有 望达到 30%计算得 TOP3 酒店龙头于 20△●,到 35%的情况(加盟占比 99%)参考格林酒店 2019 年净利润率达,在合理的区间范围内我们测算的 结果-◇。计算经,有望实现净利润总和为 130 亿TOP3 酒店龙头 2029 年◁◆, CAGR 约为 13%2019-2029 年=▼。◇•:未来智库(报告来源)

  业先驱者酒店行,专注有限服务酒店多元业态经营转为。委控股的老 牌国企公司为上海市国资,海新亚股份前身为上,饮、洗染□◇、旅游等多业态管理上海市内酒店、餐, 成股份制改革1993 年完, 年上市1996;上海五大酒店国企之一的锦 江集团合并2003 年母公司新亚集团与彼时同属•◇,/摄影/汽车租赁等业态并置出旗下旅行社/地产,餐品牌新亚大包并出售旗下快▲△•,业为酒店业明确公司主,▽…★”更名为“锦江酒店”上市公司由•■▽“新亚股份。公司进 行资产置换2010 年与母,务酒店资产置出全服,的有限服务型酒店资产置入以锦江之星为主体。

  入战投定增引,成为国内龙头持续价码并购。引入战略投资者弘毅 投资2014 年通过定向增发,6 年收购 铂涛酒店集团和维也纳酒店集团、2018 年锦江国际收购丽笙酒店集团次年开始连续发力并购国内外多个酒店品牌:2015 年收购卢浮酒店集团、201•☆○,大、全球第二大酒管集团目前已成为国内第一 ◆▲。已开业酒店 10195 家截至 2021Q3 公司□=,989003 间开业客房数达 ◆☆;计 15344 家已签约酒店规模合▪•,1497612 间已签约客房数合计 ☆▼○。

  集团间藩篱前端:打破,牌架构重塑品,马机制实行赛▽•。江集团宣布成立 大中国区2020 年 5 月锦▼•,品牌架构重组公司,大酒店集团间相对独立的现状打破锦江、铂涛、维也纳三,总部(分为一部、二部)形成上海总部★▽、深圳两大;和维也纳体系进一步整 合2020 年 9 月锦江,纳、原铂涛简约系列以及卢浮系品牌上海总部&深圳一部统筹锦江、维也□-•,开发铂涛中高端系列深圳二部专 注运营。

  为五大职能中心后端:精简整合▷•◁,宽利润空间体系优化拓。财务=★、技术、品牌、业务五个职能中心总部后端整合完成后精简为 人力、,整合后实现较大幅压缩过去三个总部总人数,离职和下沉到门店端压缩的人员去向包括◆=。都城、 铂涛三家的薪酬和考核体系也已经全部统一2020 年 9 月后锦江中国区原维也纳、锦江;研数据根据调,化 1000 人中国区总部层面优▽▷, 36%优化率超◆☆•;000 人左右门店端优化 8,达 30%优化率也,的整合效应以上是短期◇▷◁,后台打通后进一步减员增效未来 将三大主力品牌的,进一步优化后续仍会。

  成完善的品牌序列公司通过并购形,牌资源非常丰富尤其是中高端品。 46 个品牌公司旗下共有=★,型酒店实现全覆盖从经济型到奢华=…◆,分别有 16 个和 4 个其中中高端和高端有以上品牌▼◁,业第一位居行。行业竞争中带来了协同效应多元化的品牌资源给公司在:

  公司在国内广泛布局1) 区域协同:◇△,中高端酒店品牌各省均运营有,较强的东部沿海和南方地区为甚尤其以一线城市和 消费能力…-;经营 1253 家酒 店(主要在欧洲)公司在境外超过 120 个国家或地区。帮助并购的国际品牌顺利开拓国内 市场公司在国内成熟的运营经验和资源优势□…,公司旗下的国内品牌优化产品和服务质量而国际品牌的运营管理经验则可以帮助◇…。

  品牌能够差异化定位不同客群2) 品牌协同☆▼:不同中高端●◇,店主打法式风格、郁锦香酒店是靠近商圈的全服务酒店例如维也纳国际酒店定位中高 端商务酒店、康铂酒▼△,尚未出现具备统治力的品牌当前我国中高 端酒店领域,同细分“赛道”中建 立优势公司的多元品牌更有利于在不,有利于减少市场培育期此外引进成熟国际品牌。

  主转向以中端和中高端品牌为主力的酒店集团3) 规模协同-…○:公司逐渐从经济型连锁为●◆,2011-2014 年间营业收 入 CAGR 仅为 11△◇.24%庞大的规模优势可在多方面形成协同效应:①规模与效率提高:公司 -◁◆,收入大幅提升而在并购之后,CAGR 达 38.97%2014-2019 年间 •◁,16 年增速均超过 90%其 中 2015 和 20△▼;富品类 能够凭借与供应商谈判中占据有利地位②议价能力提升…◁■:公司在中端及中高端领域的丰○☆◁;体系丰富③会员,会员体系后实现会员数量与质量双重提升获客效率提高:公司整合不同品 牌的,从 242.7 万人增长到约 2 亿人2011-2019 年间公司会员数量, 73▼▪◆.55%CAGR 达,有效会员为 1.59 亿人截至 2020 年底公司。直销渠道客源降低获客成本庞大的会员基 础既能加大,A 平台的议价能力也能提高对 OT。

  酒店产业链公司深耕,字化获得竞争优势助力高端化•▽、数。WeHotel、GPP 全球采购采购平台、全球酒店财务 共享平台公司打造的★▼○“一中心三平 台”即全球创新中心、旅游产业共享平台 。店行业研发新产品和服务打造 的新概念创新创意产业集群全球创新中心 GIC 是为锦江旗下品牌乃至全世界酒◁○,原拓、阁、荟语四款中高端产品2020 年以来推出枫渡、•■,直营店负责人)□▽◁、深圳一部 李炜(维也纳 3 好品牌总裁)负责分 由深圳二部刘铃、深圳二部周大庆、上海总部贺烜(兼七天体系。

  平台原为锦江联采GPP 全球采购,美凯龙等共同投资成立的供应链平台是由锦江投资、锦 江酒店、红星,为酒店提供物料采 购服务汇聚超 2000 供应商。全品牌 1•▼….6 会员后搭建的全球会员预 定平台旅游产业共享平台 WeHotel 是公司打通▼▲★,技术实现的全流程酒店经营管理系统通过华为云提供的云计算和大数据,化体系的主干是公司数 字◇-。能够对各酒店收支状况进行记录跟踪全球酒店财务共享平台 GFP ,务状况实现动态监测从而对 各个酒店财,实现经营业绩的拆解剖析从单个酒店门店的维度◆△▲。

  高管与公司利益股权激励绑定,励改革激发拓店能力开发团队扩张+激。实 行股权激励计划2018 年公司,营业绩纳入考核条件并将中端以上酒店经。6 月 14 日公 告中称根据公司 2019 年 ,中高端酒店营业收入不低于 34%/36%/38%股权激励目标中 2019/2021/2022 年,发管理人员的积极性此举 有利于极大激,向中高端品牌转型促进产品结构不断。数规模较小•■△、薪酬水平也较低首旅如家开发团 队过去人-●▼,司公告根据公▪▽▪,00 人增加至 350~400 人当前酒店开发团队员工数量从约 2,入第三方开发团队未来还可能会引,激励亦有所 提高开发团队的绩效•▼▪。

  营重心转型中高端云系列软品牌+经,三年万家目标两线作战剑指。 及华驿系列软品牌公司开创了云系列,加盟提供选择为非标酒店,柏云◇☆•、 睿柏云”加盟率为 100%云系列主力品牌“派柏云、素柏云、诗,服务获得收入更加稳健依靠特许经营和酒管,的经营 韧性提高了公司◆☆。业 1039 家/YoY+50…◁.58%截至 2021Q3 公司云系列品牌已开▽○,店数量庞大我国单体酒,酒店加盟意愿提高受疫情冲击后单体▷□,营经验和完善的酒管服务此时公司现有的软品牌运,高的低线城市争取更大的市场份额未来预期尤其是单体酒店占比较。

  中高端发力,城市布局立足高线。高端酒店品牌如建国、 京伦等公司运营有原首旅集团旗下的=◆▪,于中端酒店的开发和经营在私有化如家之后侧重,域品牌较少在中高端领•-,格及和颐系列的和颐至尊仅有柏 丽艾尚、万信至。中高端和高端领域布局公司下一阶段将重点在▲●, 业绩交流会公布的数据根据公司 2020Q3,店 未来 5 年计划签约 300 家酒店公司联合凯悦集团打造的高端商旅品牌逸扉酒;划 5 年实现全国 100 家门 店2016 年公司推出的高端品牌璞隐计,线城市核心物业主要落地在一二▽…◆。高端品牌布局 高线城市两条发展路线公司通过软品牌在低线城市加快拓店和,目标提供有力支撑为三年万家的开店○▲。

  管公司成立首旅安诺酒•△,品牌有望加速注入背靠首旅集团奢华,及奢华 ☆▼▲“赛道”有利于进军高端。宣布成立首旅安诺酒店管理公司2021 年 10 月公司,中国 区总裁作为 CEO聘请前温德姆酒店集团大◇◇▽,入上市公司的诺金酒店-■、环 球影城中的诺金度假酒店将管理包括母公司集团承诺于 2022 年底前注,奢华型度假酒店品牌以及安麓、安岚等。了专业的团队…▪▽、优秀的品牌首旅安诺酒管公司聚合 ★•▽,及奢华酒店品牌的决心显示了公司打造高端,到国外龙头酒店多年积累的高端酒店的运营管理模式 和经验未来有望在进军 高端▼◇◇“赛道…▲”、弥补品牌不足的同时学习,端酒店品牌的建设再用以反哺中高,整体竞争力提升公司的☆▲•。

  宏观环境影响明显直营占比较高受•■▼,化战略稳健业绩公司推进轻量。 中直营占比较高首旅酒店旗下酒店■○,营占比仍大于 20%截至 2018 年直,集团 (16.52%)相较比重明显偏高和同期锦江酒店(13.60%)、华住▷▼。使得业绩弹性较大直营店较多固然-◆○, 受冲击程度也同样明显但是在周期下行时经营,司毛利率为 93★○▽.42%疫情前 2019Q4 公,%和华住的 35◆▷.43%高于锦江的 90◇▽.34◆★;公司毛利率骤跌至-43.53%到了疫情期间的 2020Q1 ,%和华住 的-18.08%明显低于锦江的 35.20。绩稳健发展为了经营业,产运营酒店所占比重公司开始提高轻资,营的酒店比例从 74.29%增长至 86.01%从 2018Q1 至 2021Q3 公司轻资产运▲▪◆。

  0 亿审核通过定增不超过 3,张提供动力为进一步扩▽…。 9 月 27 日公告根据公司 2021 年△□,非公开发行股票的申请证监会已审核通过公司,集 团在内的不超过 35 名特定投资者本次非公开发行对象为包括控股股东首旅;超过 30 亿元募集资金总额不,过 2 亿股发行数量不超, 亿元用于酒店扩张及装修升级项目募集的资金主要用于:1) 21▪▽●;偿还金融机构 贷款2) 9 亿元用于◁■。购本次非公开发行的 A 股股票控股股东首旅集团拟以现金方式认,亿元且不超过 10.31 亿元拟认购金额区间为 不低于 8 ▪▪◇,控人仍为北京市国资委定增完成之后最终实。面将偿还公司负债本次定增 一方,带来的财务压力减轻因疫情冲击▲◇•; 品服务的更新升级提供经济支撑另一方面为公司未来的扩张和产。

  会官方接待饭店公司成为冬奥,预期将进一步扩大在华北地区影响力。官方接待饭店(3 个赛区共 101 家)公司作为北京 2022 年冬奥会签约首批, 加北京地区民宿行业的关停整改伴随着接待饭店陆续投入使用叠,览参观等预热性活动 而提高 RevPAR公司 2021Q4 或受益于冬奥会赛前展。点布局东部地区不同公司与华住和锦江重,区开店较多在华北地☆▼,能进一步提升品牌力借冬奥 会机遇或。

  自细分“赛道”均为标杆品牌公司旗下汉庭、全季品牌在各。说明 书中披露的数据根据华住港股的招股,品牌管理 2372 家酒店截至 2019 年末汉庭,品牌中位居第一在经济型酒店★◆;46 万间客房共拥有 22.,9.31%市占率达 ,知名度方面在首选品牌,乃至所有酒店品牌中位居首位汉庭在全国所有经济型 品牌。Q3 披露的数据根据 2021,酒 店共计 26.83 万间客房汉庭品牌已运营有 2937 家△■●。外此○▷,和深厚的文 化元素成为国内中端酒店的代表品牌公司自主开发的全季酒店因其高品质的产品服务,294 家酒店共 15.80 万 间客房截至 2021Q3 全季品牌已开业 1=•,国超过 160 个城市目前全季酒店已覆盖全,司计划按照公▪•●,是保持稳扎稳打、继续下沉全季酒店未来的发展战 略,3000 家门店的目标在 3-5 年内达到 。

  内两线扩张国内+国-=-,齐中高端短板自建+并购补★=。 济型品牌的色彩向中高端领域进军从公司更名为华住集团起便在淡化经,禧玥等品牌公司推出了,店转型 为城市中高端又将漫心品牌由度假酒●▽☆;子酒店集团后着力将旗下桔子水晶酒店 打造为中高端品牌2017 年 3 月公司斥资 36.5 亿元收购桔◆•▲,137 家酒店共计 18406 间客房截至 2021Q3 桔子水晶已拥有 ○◇。补了公司自身在中高端酒店领域的欠缺公司的国 际化战略也很大程度上弥,股方 式与雅高达成战略合作2016 年公司以交叉持,国内酒店的运营权获得了雅高集团在,美 居酒店和诺富特酒店其中就包括了中高端品牌★◁;全资收购德意志酒店2019 年公司,域品牌(城 际酒店)进一步扩充了中高端领。酒店 ADR 更高中高端酒店较经济型,evPAR 提升能够有效带动 R,PAR 平均比经济型高出约 100 元截至疫情前公 司中高端品牌同店 Rev。

  了高端酒店领域的空白海外并购也进一步补足。玥、美仑国际和 2018 年收购的花间堂华住集团旗下的本土高端品牌仅有 自创的禧,际是非标品牌、禧玥酒店不足 10 家然而花间堂主打高端度假民宿、美仑国☆◆▽,、管理体系、运营经 验均较为欠缺公司在高端品牌方面的品牌文化塑造。

  店扩张历程中的经验公司借鉴了万豪酒○▪,市场 额和加速国际化进程以收购国际品牌的方式扩大☆-,及收购 DH 酒店通过与雅高合作以,…•◇、Jaz in the City 和施柏阁的运营权公司取得了高端品牌美爵以及美 仑美奂(Maxx),年积累的运营管理经验弥补自身在高端领域的空白一方面使得公司能够引入国际一流酒店 集团多,的卓越口碑并融合华住在国内多年深耕的经验另一方面能够借助高端品牌 在国际市场上,国进军高端市场将品牌引进中。势论坛暨 2020 华住世界大会●◁◇”上表示华住总裁 CEO 金辉在○◇“中国经济新趋,发力高端酒店市场未来华住将重 点,、花间堂等包括禧玥, 100 家以上高端酒店 的增速到 2023 年底保持每年新增,0 家品牌酒店的目标实现在全国达到 50。

  创文旅签约融,高端酒店品牌进一步发力。日公司与融创文旅达成战略 合作2021 年 3 月 22 ,永乐华住酒店管理有限公司(永乐华住)公司与融创文旅、时代环球共同出资成立, 50%司持股△…▪,球共同持股 50%融创文旅与时代环。未来开发○▲▽、 运营授权至合资公司华住将施柏阁、花间堂等品牌的,创堇山等品牌授权至合资公司融创文旅也将旗下高端酒店融,永乐半山等高端奢华酒店品牌合资 司还将着力开发宋品、。

  成立永乐华住公司此次参与,旅的旅游、客流、物业等资源优势结合旨在将 自身酒店运营经验与融创文,高端酒店 业务共同发力国内。从经济型向中端酒店的转型目前我国酒店业已然经历了, 的上升和消费升级的大趋势未来随着物业▽▪○、人工等成本●▲,升级已见曙光酒店业第二次,将为经营业绩的长期成长打开空间公司对于中高端和高端酒店的 。:未来智库(报告来源)

  支撑直销渠道庞大会员体量,对 OTA 议价权降低营销成本提高。年末已有会员 1▪○▽.69 亿人/YoY+10▷▪=.46%华住集团自有会员体 系 “华住会▲○▷”截至 2020 , 高达 50.99%10 年间 CAGR○◇•。年华住世界大会上在 2014 ,远坚持酒店中央预定渠道最低价创始人季琦曾提出三个理念•▲:永△●◁;员最优惠自有会,心竞争力保持核;P 最便利酒店 AP◁■•,之外的情景服务提供 OTA -=。展理念支撑下在这一 发,源几乎始终保持 70%以上华住旗下酒店的自有会员客□=,达 85%直销渠道高■☆…。庭为例以汉,8%且收费上限为总营收的 3.5%集团收取的中央系统预定费率为房价 -◆,家酒店约 6 万元渠道费而言极大降低了成本相较于 OYO 向 OTA 缴纳的每年每=◇。

  提供“看得见的”助力盟广的基础设施为酒店,酒店业主青睐更能获得单体。贴换取得软品牌加盟增长并非长久之计OYO 在中 国的兴衰证明靠低价补□=,业基础设施赋能酒店经营效益而华住选择用全套高效的行 ○◇●,高加盟商的忠诚度以切实的成效提。仍以单体酒店为主中国酒店业目前 ,、业主观念等多种因素很难 被开发为加盟店这些单体酒店由于主打本地特色●-…、业绩尚佳,础设施帮助酒店经营、减轻业主负担但是这些酒店同样需要优质的行业基▪▼,酒店提供基础设施的运维服务而获取收入此时盟广的数字化系统可以为这些单体。

  产品与服务质量深度打磨中高端,到服务赢得住客青睐依靠高质量产品和周○▽。诸多特色服务(如住客团建▷=、艺术展等)公司并没 有像行业中其他竞品公司推出,—住宿、餐饮、会议及其相关的产品和服务而是不断优化中高端 酒店的核心业务—▽○◁。用 较高品质和档次的硬件产品1) 硬件产品▪☆:酒店严格选,卫浴和 “康乃馨”棉织品等五星级酒店档次的配套设施例如客房核心产品主要选取“金可儿▷▪◇”床垫、“科勒”★□•,居住体验保证顾客▪=▪。经济型酒店最大的差异在于服务这一理念2) 服务△=△:公司坚持中 高端酒店和,贴心和周到的服 务致力于为住客提供更☆△□,的顾客提供免费暖心粥例如:为入住时间较晚;自助欢迎茶点酒店大堂设▲◆■;暖宝宝与红糖姜茶针对女宾客 配备▽◁■;提供免费延时简餐为错过早餐的客人;提供汽车遮 阳板为路面停车客人□◁◆;等个性化服务提供定制早餐。客提供住宿之外的附加价值通过细致周到的服务为顾,的客户体验带来良好,客黏性提升顾。

  经验丰富高管团队▪•◆,求洞察有深入了解对中高端酒店需。中华英才百福榜”、 “中国饭店业 30 年最具影响力人物☆○△”奖、“中国酒店业杰出领袖金奖▷★□”等多项殊荣公司创始人吴启元曾先后荣获 “中国饭店业年度十大人物●○◆”□☆◆、“中国酒店业十大领军人物”、△-“全国饭店业▽…,饭店业名人俱乐部副主席、 国家级星评员、浙江省旅游学院客座教授等职还担任 了中国旅游饭店业协会常务理事、浙江省旅游协会副会长、中国。在君澜体系内工作期间2007 年吴启元▲…,店市场的理解和判断凭借 自身对中国酒,君澜▼…•”两个酒店品牌创立了“君亭”和“。

  酒店基因具备高档,品牌定位和委托管理路线的标的国内唯一始终坚持中高端以上的▽=。身于高星酒店背景公司核心团队均出▼-■,高端酒店行业多年深耕中,需求洞察较 深对中高端酒店●■▲。品牌从下往上突破不同于其他酒店,进军高端的路线依托并购整合,高端起步向中高端下沉公司是自上而下从 ◆◁,泊君亭等中高端及高端品牌心智清晰旗下君亭酒店、Pagoda★▼、夜,熙路 Pagoda即将开业的成都春,000 元赛段房价瞄准 1。

  意义上的加盟店公司没有传统•△,管理的商业模式而是采取委托,店龙头接轨与国际酒,组织、婚宴◇•◆、餐饮等服务持续提供高标准的会展●●■,积累下的管理能力高举高打下长期,的核心壁垒构成 公司。端精选服务酒店公司瞄准中高,精选及服务内 容精选○◁”理念坚守“产品内容精选、文化◁○○,体及社区商业配套酒店)及南京夜泊秦淮君亭酒店(城市文化街区及特 色小镇配套酒店)等成功案例目前已拥有例如上海柏阳君亭酒店(传统星级酒店改造)、合肥银泰君亭酒店 (城市高端商业综合。

  在行业中表现优秀公司同店经营数据。 旗下四种中高端酒店的同店经营数据进行对比选取锦江酒店、首旅酒店、开元酒店(已退市),R)显著高于锦江酒店☆▷○、首旅酒店可以看出君亭酒店平均房价(AD◁●,元酒店次于开■△★,vPAR 在行业内取得竞争优势并且依靠 ADR 拉动 Re■△,vPAR 为 287.14 元截至 2019 年公司 Re…☆★,公司中位列最高连续三年在可比○□;疫情爆发 后2020 年▪=,比高业绩受创明显公司由于直营占,以较小劣势位列第二但仍在可比公司中,产品与服务的经营策略受到消费者的认可可见公司 精细化运营与管理、精选化。

  规模较小公司目前▼◁▪,占比高直营,比处于低位估值横向对,下弹性巨大周期复苏…▽△。 47 家门店当前 公司仅有, 16 和 31 家直营与委托管理分别为, 94.20%直营收入占比达,店物业质量较高且公司 直营,段抬价空间较大后续行业景气阶,现为极大的业 绩弹性在周期复苏阶段将表。

  中高端酒店项目及综合管理平台创业板公开发行股份募资建设•◁▼。中披露 的数据根据招股说明书,计和开发以及综合管理平台建设项目公司募集资金拟用于中高端酒店设,32352•▼….00 万元其中开发 项目拟投入 ◇▽,市分三批次建设 9 家酒店在上海、杭州、南京三大城•◆•,州、南京各三家其中上海▽•、 杭,高端精选服务酒店均为公司直营中□◆■;智能的酒店业务全过程管理•◇”为核心的信息化综合管理平台拟投入 2038.00 万元建立以“规范■▷-、 高效、,心、设计中心和信息化中心具体包括酒店样板展示 中。

  1Q3 财报根据 202,动比率/现金比率分别为 2.80/2▼○●.80/2.02公司目前资产负债率约为 61=△….91%、流动 比率/速◆=★,和偿债能力较好整体负债结构•▲=;金余额仍有 2-□.88 亿元公司完成发 行后三季度末现。书中披露的数据根据招股说明, 100-200 客房规模公司新开业酒店一般 选择,介于 14-18 万元单间客房的平均投资额☆■,在 1400 万元-3600 万元范围内因此单家新开业酒店的 建设投资金额一般▽●,前的现金流状况考虑到公司目,酒店潜在扩张机会仍然较大未来直营 开店和委托管理。

  的行情演绎针对后续,进展或为国内周期复苏预 期的催化我们认为▽◆☆:①境外出行复苏/特效药,为周期拐点的决定性信号防疫政策的框架性调整或;估值将为本轮周期复苏提供估值锚②此前酒店龙头周期复苏阶 段;将兑现为其本轮 周期内的成长空间③酒店龙头周期景气阶段股价的高位。较高确定性的背景下在长期需求复苏存在,应不惧短期投资层面,后续成长预期选择合适的配置时点参照往年周期复苏阶段估值锚和。

酒店行业深度研究报告:怎么看酒店业的投资的相关资料:
  本文标题:酒店行业深度研究报告:怎么看酒店业的投资
  本文地址:http://www.dbhwz.com/zhifuchuangyewang/122017387.html
  简介描述:开店项目计划书 我想网上开店怎么开 行业供需关系的升降变化酒店行业周期的本质是,求关系最直接的反应OCC 是行业供,的核心指标是周期衍变□,般滞后于 OCC 的变化RevPAR/ADR 一。客...
  文章标签:一万元创业小项目推荐
  您可能还想阅读以下相关文章:
----------------------------------
栏目列表
推荐内容